「杭州六小龙」群核科技登录香港主板迈入盈利增长阶段

群核科技（Manycore Tech Inc.，00068.HK）于2026年4月正式登陆香港联交所主板，每股定价7.62港元，每手500股。全球发售合共约1.606亿股，其中香港公开发售约1,606万股，国际发售约1.45亿股。

作为「杭州六小龙」之一，群核科技是中国领先的云原生空间设计软件提供商，核心产品「酷家乐」在国内市场占据主导地位。公司亦面向国际推出当地化软件「Coohom」，并于2024年发布SpatialVerse平台，布局具身智能及电子商务展示领域。据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，公司以约23.2%的市场份额位居中国空间设计软件行业首位。

群核科技于开曼群岛注册成立，由摩根大通与建银国际担任联席保荐人。上市前已完成多轮融资，获IDG资本、高瓴资本、顺为资本、GGV资本及Coatue等顶级机构长期支持。

基石投资者方面，公司引入九名知名机构投资者，合共认购约5,800万美元（约4.55亿港元），包括泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Mirae Asset Securities、Redwood、雾凇资本、禾赛科技（Hesai HK）、国惠香港及华营建筑。其中部分基石投资者同时为现有股东，反映机构对公司长期价值的持续认可。

群核科技上市前财务表现与盈利能力转折

上市前三个财政年度，群核科技展现出收入持续增长、亏损大幅收窄、盈利显著改善的积极趋势。公司总收入从2023年的人民币6.64亿元增至2025年的8.20亿元，毛利率由76.8%稳步攀升至82.2%，主要得益于技术升级带来的成本优化及交付效率提升。年内亏损从6.46亿元收窄至4.28亿元，更为关键的是，按非国际财务报告准则计量，公司于2025年实现经调整净利润人民币5,710万元，首次跨越盈亏平衡点。研发及销售开支占比分别从58.9%及53.7%降至35.5%及33.4%，反映出AI技术对效率的显着赋能。

经营现金流亦于2025年下半年转正，截至2025年末现金及等价物达3.57亿元，叠加10亿元未动用银行授信，管理层确认营运资金充足，标志着公司已从战略投入期迈入高质量、可持续的盈利增长阶段。

群核科技上市前后股权架构演变

在股权结构方面，上市前公司存在较大规模的“赎回负债”，即可转换可赎回优先股的账面价值，截至2025年12月31日约为人民币40.9亿元。公司由联合创始人黄晓煌先生、陈航先生和朱皓先生通过一致行动协议共同控制。上市完成后，随着全球发售股份的发行以及所有优先股自动转换为普通股，创始团队的持股比例将被一定程度稀释，但仍保持控股地位，而赎回负债将重新分类为权益，净资产状况将大幅改善。

群核科技募集资金用途与战略分配

群核科技本次上市募集的所得款项净额约为10.92亿港元。公司对资金的使用有着清晰的规划，旨在巩固市场地位并拓展全球版图。

具体分配如下：约30%（约3.07亿港元）将用于实施国际扩张策略，重点深化在东南亚、美国等市场的渗透；20%（约2.05亿港元）用于增强现有产品功能及推出新产品，以满足虚拟环境需求；另外20%用于支持国内销售及市场推广活动，提升品牌知名度；20%将投入核心技术研发及基础设施建设，特别是GPU集群的升级；剩余10%则作为营运资金及一般企业用途。

群核科技业务板块与市场版图

群核科技的业务架构采用三层技术架构：基础设施为专门构建的GPU基础设施，技术支撑为AI引擎、渲染引擎及BIM引擎三大技术引擎，上层则为复盖不同应用场景的软件产品及服务。

公司的主要产品矩阵以针对国内市场的「酷家乐」为核心，作为公司的现金牛业务，「酷家乐」广泛服务于住宅、办公、零售及商业项目的设计场景使用。其次，对于国际市场，公司推出了在地化的空间设计软件「Coohom」，针对亚洲及美国市场提供适配服务，目前海外收入占比虽小但增长迅速。第三，群核科技为拓面向企业客户的专业服务，于2024年推出了群核空间智能平台SpatialVerse，结合AI视觉化与3D渲染技术，旨在提供顺应当今科创发展的智能空间开发方案。

从市场版图来看，公司目前仍以中国内地为核心，贡献了超过90%的收入。但在全球化战略下，韩国、东南亚、美国及印度已成为其海外扩张的重点区域。公司采取「免费增值」模式，拥有庞大的个人用户基础，并通过高转化率将其转化为付费企业客户，形成了良性的生态循环。

群核科技核心优势与面临挑战

群核科技的核心优势在于其深厚的技术壁垒和领先的市场地位。公司构建了专用的GPU基础设施和先进的AI应用引擎，使得渲染速度和设计效率远超传统软件，在技术层面上为客户带来了巨大利益，创造并优化了使用者的生产流程。此外，公司在大客户群体中拥有极高的净收入留存率，证明了客户对其产品的高度依赖。

不过，群核科技也面临着不容忽视的挑战。首先，公司在上市前累计了较大的亏损，且存在流动负债净额较大的情况，虽然上市后状况将改善，但现金流管理仍是短期内的关注重点。宏观经济风险角度，公司的业务与房地产市场高度相关，房地产市场的波动可能直接影响下游客户的需求。其次是激烈的市场竞争，随着AIGC技术的普及，科技巨头和新兴初创企业都在涌入这一赛道，竞争格局正在重塑。此外，公司也面临着数据安全、AI监管、国际扩张及股价波动等多重不确定性的挑战。

群核科技上市后长短期战略规划

展望上市后，群核科技的短期战略将聚焦于「稳股价、保交付」。公司将利用募集资金优化资本结构，降低负债率，并确保持续的研发投入以维持技术领先性。同时，公司将致力于提升运营效率，确保在2026年及以后继续保持经调整后的盈利状态。

长期来看，公司的战略重心是「全球化」与「智能化」。一方面，公司将加速从「中国酷家乐」向「全球Coohom」的转型，力争在全球空间设计软件市场占据更大份额；另一方面，公司将深化AI技术在空间设计全链路的应用，从单纯的设计工具进化为空间智能平台，探索具身智能、数字孪生等新增长点，致力于成为全球空间智能领域的领导者。