「杭州六小龍」群核科技登錄香港主板邁入盈利增長階段

群核科技（Manycore Tech Inc.，00068.HK）於2026年4月正式登陸香港聯交所主板，每股定價7.62港元，每手500股。全球發售合共約1.606億股，其中香港公開發售約1,606萬股，國際發售約1.45億股。

作為「杭州六小龍」之一，群核科技是中國領先的雲原生空間設計軟件提供商，核心產品「酷家樂」在國內市場佔據主導地位。公司亦面向國際推出當地化軟件「Coohom」，並於2024年發佈SpatialVerse平台，佈局具身智能及電子商務展示領域。據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計算，公司以約23.2%的市場份額位居中國空間設計軟件行業首位。

群核科技於開曼群島註冊成立，由摩根大通與建銀國際擔任聯席保薦人。上市前已完成多輪融資，獲IDG資本、高瓴資本、順為資本、GGV資本及Coatue等頂級機構長期支持。

基石投資者方面，公司引入九名知名機構投資者，合共認購約5,800萬美元（約4.55億港元），包括泰康人壽、陽光人壽、廣發基金、Mirae Asset Securities、Redwood、霧凇資本、禾賽科技（Hesai HK）、國惠香港及華營建築。其中部分基石投資者同時為現有股東，反映機構對公司長期價值的持續認可。

群核科技上市前財務表現與盈利能力轉折

上市前三個財政年度，群核科技展現出收入持續增長、虧損大幅收窄、盈利顯著改善的積極趨勢。公司總收入從2023年的人民幣6.64億元增至2025年的8.20億元，毛利率由76.8%穩步攀升至82.2%，主要得益於技術升級帶來的成本優化及交付效率提升。年內虧損從6.46億元收窄至4.28億元，更為關鍵的是，按非國際財務報告準則計量，公司於2025年實現經調整凈利潤人民幣5,710萬元，首次跨越盈虧平衡點。研發及銷售開支占比分別從58.9%及53.7%降至35.5%及33.4%，反映出AI技術對效率的顯著賦能。

經營現金流亦於2025年下半年轉正，截至2025年末現金及等價物達3.57億元，疊加10億元未動用銀行授信，管理層確認營運資金充足，標志著公司已從戰略投入期邁入高質量、可持續的盈利增長階段。

群核科技上市前後股權架構演變

在股權結構方面，上市前公司存在較大規模的“贖回負債”，即可轉換可贖回優先股的賬面價值，截至2025年12月31日約爲人民幣40.9億元。公司由聯合創始人黃曉煌先生、陳航先生和朱皓先生通過一致行動協議共同控制。上市完成後，隨著全球發售股份的發行以及所有優先股自動轉換爲普通股，創始團隊的持股比例將被一定程度稀釋，但仍保持控股地位，而贖回負債將重新分類爲權益，淨資産狀况將大幅改善。

群核科技募集資金用途與戰略分配

群核科技本次上市募集的所得款項凈額約為10.92億港元。公司對資金的使用有著清晰的規劃，旨在鞏固市場地位並拓展全球版圖。

具體分配如下：約30%（約3.07億港元）將用於實施國際擴張策略，重點深化在東南亞、美國等市場的滲透；20%（約2.05億港元）用於增強現有產品功能及推出新產品，以滿足虛擬環境需求；另外20%用於支持國內銷售及市場推廣活動，提升品牌知名度；20%將投入核心技術研發及基礎設施建設，特別是GPU集群的升級；剩餘10%則作為營運資金及一般企業用途。

群核科技業務板塊與市場版圖

施，技術支撐為AI引擎、渲染引擎及BIM引擎三大技術引擎，上層則為覆蓋不同應用場景的軟件產品及服務。

公司的主要產品矩陣以針對國內市場的「酷家樂」為核心，作為公司的現金牛業務，「酷家樂」廣泛服務於住宅、辦公、零售及商業項目的設計場景使用。其次，對於國際市場，公司推出了在地化的空間設計軟件「Coohom」，針對亞洲及美國市場提供適配服務，目前海外收入占比雖小但增長迅速。第三，群核科技為拓面向企業客戶的專業服務，於2024年推出了群核空間智能平台SpatialVerse，結合AI視覺化與3D渲染技術，旨在提供順應當今科創發展的智能空間開發方案。

從市場版圖來看，公司目前仍以中國內地為核心，貢獻了超過90%的收入。但在全球化戰略下，韓國、東南亞、美國及印度已成為其海外擴張的重點區域。公司采取「免費增值」模式，擁有龐大的個人用戶基礎，並通過高轉化率將其轉化為付費企業客戶，形成了良性的生態循環。

群核科技核心優勢與面臨挑戰

群核科技的核心優勢在於其深厚的技術壁壘和領先的市場地位。公司構建了專用的GPU基礎設施和先進的AI應用引擎，使得渲染速度和設計效率遠超傳統軟件，在技術層面上為客戶帶來了巨大利益，創造並優化了使用者的生產流程。此外，公司在大客戶群體中擁有極高的凈收入留存率，證明了客戶對其產品的高度依賴。

不過，群核科技也面臨著不容忽視的挑戰。首先，公司在上市前累計了較大的虧損，且存在流動負債凈額較大的情況，雖然上市後狀況將改善，但現金流管理仍是短期內的關注重點。宏觀經濟風險角度，公司的業務與房地產市場高度相關，房地產市場的波動可能直接影響下遊客戶的需求。其次是激烈的市場競爭，隨著AIGC技術的普及，科技巨頭和新興初創企業都在湧入這一賽道，競爭格局正在重塑。此外，公司也面臨著數據安全、AI監管、國際擴張及股價波動等多重不確定性的挑戰。

群核科技上市後長短期戰略規劃

展望上市後，群核科技的短期戰略將聚焦於「穩股價、保交付」。公司將利用募集資金優化資本結構，降低負債率，並確保持續的研發投入以維持技術領先性。同時，公司將致力於提升運營效率，確保在2026年及以後繼續保持經調整後的盈利狀態。

長期來看，公司的戰略重心是「全球化」與「智能化」。一方面，公司將加速從「中國酷家樂」向「全球Coohom」的轉型，力爭在全球空間設計軟件市場占據更大份額；另一方面，公司將深化AI技術在空間設計全鏈路的應用，從單純的設計工具進化為空間智能平台，探索具身智能、數字孿生等新增長點，致力於成為全球空間智能領域的領導者。