「AI製藥三小龍」劑泰科技6900倍認購 開啟AI製藥資本新征程
劑泰科技發售價定為每股H股10.50港元，每手買賣單位為500股，每手入場費約5,302.95港元。劑泰科技香港公開發售錄得逾6,900倍超額認購，凍資超過7,300億港元，成為開年以來港股IPO公開發售凍資之最，強勢稱為2026新「凍資王」。
本次全球發售吸引了18家強大的基石投資者陣容。貝萊德、瑞銀（UBS AM Singapore）、Deerfield、RTW基金、華夏基金（香港）等合共認購1.48億美元，相當於約11.59億港元，佔發售股份約54.87%，創下港股AI製藥領域認購紀錄。這批基石投資者的參與不僅為本次發售提供了穩固的需求基礎，更顯示了國際資本市場對AI製藥這一新興領域的高度關注與認可。
劑泰科技上市前幾年的財務表現
作為未商業化公司，劑泰科技因研發投入巨大而錄有虧損，但財務數據亦呈現積極變化。
劑泰科技上市前三年（即2023-2025年）累計淨虧損約14.73億元人民幣，研發開支佔總營運開支55%至72%以上。
同期收入自933萬元增至1.05億元，2025年增長主要來自MTS-004對外授權首付款1億元，佔當年收入95%以上，反映技術平台已開始變現。剔除非現金項目後，經調整虧損淨額由3.47億元收窄至1.80億元，呈持續改善態勢。
財務上，公司2025年底可用資金總額約11.26億元，連同全球發售募資約21億港元，可維持財務可行性約50至133個月，為研發及商業化提供充足緩衝。
劑泰科技股權架構
上市前，劑泰科技股權較為集中，由賴才達博士、王文首博士、Chen博士及Scientia HK等一致行動人士連同僱員激勵平台共同持股約30.67%。
公司亦成功引入中金、HSG及5Y Capital等首次公開發售前投資者，合共持有已發行股本約32.08%。
上市後，公眾持股量約佔已發行股份總數的71.85%，符合聯交所要求。現有股東所持非上市股份轉換的H股設有一年禁售期，公司亦已申請「全流通」以提升股份的國際流動性。
劑泰科技募集款項用途與分配狀況
劑泰科技按發售價每股10.50港元計算，集資21.1億元。公司擬將募集資金的約50%用於AI基礎設施及納米材料平台的核心技術研發，包括NanoForge平台開發、AI賦能解決方案及非肝靶向LNP的體內驗證，約20%用於推進MTS-201、MTS-105及MTS-109等產品管線的臨床試驗及IND申報。
其餘各約10%分別用於開發動物健康及抗衰解決方案、全球生態系統構建（涵蓋歐美及東亞的許可、合作與併購），以及營運資金及一般企業用途。
劑泰科技幾大業務板塊與市場版圖
劑泰科技以自研的NanoForge人工智能納米材料平台為核心，提供小分子製劑、脂質納米顆粒遞送及mRNA序列設計的整體解決方案，具備快速優化、器官靶向及跨物種應用能力。公司聚焦腫瘤、免疫、代謝及中樞神經系統等高價值治療領域，2025年最大客戶收入佔比超過95%，正積極拓展多元化合作夥伴以優化佈局。
行業數據顯示，全球AI賦能製藥研發支出預計2035年達1,239億美元，納米藥物市場同期達5,854億美元，增長空間廣闊。公司已建立超過30家全球合作夥伴關係，部分合約潛在價值介於3.45億至5.12億美元之間。
劑泰科技的優勢在於平台技術自主、雙輪驅動商業模式與跨行業拓展能力。NanoForge整合全球最大可電離脂質庫及專有AI模型，實現高效篩選與精準設計。MTS-004授權協議包含最高18.45億元人民幣里程碑付款，公司亦已將技術延伸至動物健康領域。
目前劑泰主要收入來自中國市場，正積極推進全球化，目標覆蓋歐美、中東及東亞。公司已實現對肝臟、肺臟、肌肉、心臟、大腦、免疫器官、胃腸道及腫瘤等八種器官的精準遞送，為管線適應症拓展提供了廣闊的技術基礎。
劑泰科技優勢及挑戰
劑泰科技的優勢體現在多個層面。技術上，公司擁有全球最大可電離脂質庫及專有AI模型，能夠對二十餘項關鍵指標進行高精度預測，將臨床前製劑開發時間從傳統的一至兩年縮短至三個月以內。
平台層面，憑藉納米材料的生物共性，業務已延伸至寵物抗衰及動物健康領域，轉型為跨物種的生命科學技術平台。
股東層面，中金、紅杉、人保等頂級機構長期持股，貝萊德、瑞銀等作為基石投資者參與，公司已與超過三十家全球製藥及生物技術公司建立合作。
不過，劑泰科技也面臨多重挑戰。首先，公司仍處未商業化階段，大部分管線處於臨床前或早期臨床，核心管線失敗將重創估值。
其次，公司對NanoForge平台依賴性較高，若技術優勢被Alnylam、Moderna等國際巨頭，或英矽智能、晶泰科技等競爭對手趕超，業務將受根本性影響。
第三，2025年最大客戶收入佔比高達95.2%，客戶集中度過高使收入結構相對脆弱。國際貿易政策方面，美國對華科技投資限制的潛在收緊，亦可能影響公司未來籌資及獲取先進技術的渠道。
劑泰科技上市後長短期戰略規劃
上市後1至2年內，劑泰科技的核心目標是加速向商業化公司轉型，預計2028年5月前完成，依賴於平台合作轉化為許可收入、MTS-004里程碑付款及新授權交易。公司計劃2026年提交MTS-105及MTS-109的IND申請，並推進MTS-201的I期試驗，同時深化現有合作，將單一資產拓展為多資產長期戰略夥伴關係。
長期而言，戰略聚焦於技術深化、生態構建與全球化佈局。技術上，劑泰科技將AI能力從脂質設計延伸至蛋白質工程，打造端到端解決方案。生態上則以納米材料為中心，覆蓋人類治療、動物健康及抗衰領域，已與領先寵物醫療集團簽署合資協議。
全球化方面計劃在歐美、中東及東亞設立據點，通過H股全流通提升流動性，致力成為全球可信賴的AI納米材料創新合作夥伴。
劑泰科技來港展望
劑泰科技在港上市後，有望進一步強化香港作為全球生物科技上市樞紐的地位。其超額認購、上市首日股價飆升的表現，展示了香港市場對前沿AI製藥企業的接納能力與定價效率，將吸引更多同類企業赴港上市，形成板塊集聚效應。同時，H股「全流通」及國際頂級基石投資者的參與，有助於提升港股流動性、吸引長線資金，並優化市場板塊結構，增加「新質生產力」企業的市值佔比。
此外，劑泰科技的上市也可能推動香港市場對未商業化公司估值體系的深入探討。作為一家仍處於臨床前及早期臨床階段的公司，其首日市值大幅超越發售規模，反映了市場的高度樂觀預期。這將促使市場參與者與監管機構進一步完善未商業化生物科技公司的信息披露標準與估值框架，為香港資本市場的可持續發展奠定更堅實的制度基礎。
